Niektórzy czytelnicy domyślają się już o czym będzie ten tekst. No cóż, opcje waniliowe to inna nazwa standardowych opcji.*
Jeden z pierwszych bohaterów opcyjnego serialu, ZM Ropczyce, poinformował o wycenie posiadanych opcji walutowych na dzień 31 grudnia 2008 roku. Przypomnę, że w dniu 27 listopada Ropczyce zostały wezwane przez bank Millennium do zapłacenia około 19.5 mln złotych z tytułu strat na transakcjach opcyjnych. Dziś Ropczyce poinformowały: Zarząd Zakładów Magnezytowych „ROPCZYCE” S.A. zawiadamia, iż na podstawie kompletnych danych otrzymanych z banków do dnia 27 stycznia 2009 r., wycena transakcji wynikająca z zawartych umów na instrumenty pochodne na dzień 31.12.2008 r. wynosiła około 37 mln PLN. W dzisiejszej informacji mowa jest o bankach, w liczbie mnogiej. Szkoda, bo zmiana wyceny kontraktów opcyjnych pomiędzy 27 listopada a 31 grudnia mogłaby pomóc wyznaczyć kwotę na jaką opiewały transakcje opcyjne. To natomiast pozwoliłoby zmierzyć jak bardzo spekulacyjny charakter miały opcje poprzez porównanie przepływów pieniężnych jakie zabezpieczały z eksportem Ropczyc. Eksport Ropczyc w I półroczu 2008 roku wyniósł około 32 mln złotych. Strata na wycenie opcji walutowych to około 470% zysku netto Ropczyc za 3 kwartały 2008 roku.
Co ciekawe, nie wszyscy tracą na transakcjach walutowych z powodu własnej chciwości i niekompetencji. Famur podał dziś taki komunikat: Zarząd Fabryki Maszyn Famur S.A. informuje, że w związku z pozyskanymi informacjami o przesunięciu realizacji kontraktu zawartego przez Kopex S.A. z kontrahentem chińskim, którego podwykonawcą ma być podmiot zależny emitenta tj. Fabryka Zmechanizowanych Obudów Ścianowych FAZOS S.A. (dalej FAZOS S.A.), w dniu wczorajszym wyżej wymieniona spółka zależna emitenta podjęła decyzję o wcześniejszym rozliczeniu zawartych z Bankiem Raiffeisen Bank Polska S.A. transakcji terminowych typu forward (…) W wyniku wcześniejszego rozliczenia transakcji typu forward na kwotę 32,3 mln USD, strata na różnicach kursowych wyniosła 39.591.600 zł, a po rozliczeniu transakcji na pozostałą kwotę 9,2 mln USD strata będzie wynosiła ostatecznie 51.836.800 zł. Emitent informuje, że powyższa strata w wysokości 33.521.586 zł obciąży wynik roku 2008 r. a w wysokości 18.315.213 zł wynik roku 2009 r. W tym przypadku rzeczywiście mamy do czynienia ze sporym pechem. Transakcja typu forward zabezpieczała kontrakt eksportowy, nie miała więc spekulacyjnego charakteru. Kontrakt został przesunięty i firma podjęła racjonalną decyzję o rozliczeniu transakcji. Zwracam natomiast uwagę na wysokość strat. Forward opiewał na 42.5 mln dolarów i wygenerował niemal 52 mln złotych straty. Tutaj naprawdę, ‘sprzedano’ dolary na samym dołku. Paradoksalnie, w tym przypadku FAZOS straciłby mniej gdyby zabezpieczył się opcjami.
Opcyjny serial kontynuowały dziś spółki ze stajni Michała Sowołowa. Producent ceramiki sanitarnej i płytek, Cersanit: Wynik na zrealizowanych (rozliczonych) w 2008 roku kontraktach terminowych wyniósł minus 11.700.285,61 PLN.
Na dzień 31.12.2008 r. łączna wycena kontraktów terminowych wynosiła minus 52.948.418,03 PLN. Kontrakty te zawarte zostały jako zabezpieczenie prognozowanych przepływów walutowych netto 2009 roku i zostaną rozliczone w 2009 roku w oparciu o bieżące kursy rynkowe walut notowane w dniach wygaśnięcia poszczególnych kontraktów, co oznacza, że zrealizowany wynik na poszczególnych kontraktach może odbiegać in plus lub in minus od podanej wyżej wyceny na koniec 2008 roku. Producent paneli podłogowych, Barlinek: Wynik na zrealizowanych (rozliczonych) w 2008 roku kontraktach terminowych lub opcjach wyniósł plus 10.442.476 PLN.
Na dzień 31.12.2008 r. łączna wycena otwartych kontraktów terminowych lub opcji wynosiła minus 51 347 397,53 PLN. Kontrakty te zawarte zostały jako zabezpieczenie prognozowanych przepływów walutowych netto 2009 roku i pierwszym kwartale 2010 roku i zostaną rozliczone w 2009 roku i w pierwszym kwartale 2010roku w oparciu o bieżące kursy rynkowe walut notowane w dniach wygaśnięcia poszczególnych kontraktów, co oznacza, że zrealizowany wynik na poszczególnych kontraktach może odbiegać in plus lub in minus od podanej wyżej wyceny na koniec 2008 roku. Deweloper, Echo: Biorąc pod uwagę wartość aktywów (wycenę nieruchomości +480 mln PLN) oraz zobowiązań (wycena transakcji zabezpieczających kurs walutowy -238 mln PLN oraz wycena kredytów celowych wyrażonych w EUR -170 mln PLN) wyniki Grupy Echo Investment nie są narażone na duże zmiany w związku ze zmianami kursów walutowych. Mój komentarz: wszystkie podane niżej informacje są nieaktualne w związku z dalszą deprecjacją złotego w 2009 roku. Wycena ww. transakcji walutowych jest na pewno gorsza teraz niż była 31 grudnia 2008 roku. Barlinek i Cersanit to znaczący eksporterzy, część dochodów deweloperów także realizowana jest w euro (stawki wynajmu) – tak więc nie ma pewności czy transakcje tych spółek miały charakter spekulacyjny.
Sytuacja wygląda nienajlepiej jeśli weźmie się pod uwagę stosunek zapowiadanych strat do zysku netto za 3 kwartały 2008 roku. Na dzień 31 grudnia, Barlinek tracił około 41 mln na transakcjach opcyjnych, 100% zysku netto za 3 kwartały 2008 roku. Strata Cersanitu wyniosła około 65 mln, czyli 59% zysku netto za 3 kwartały 2008.
Warto jednak zwrócić uwagę na inny problem. Przez cały 2007 rok i pierwszą połowę 2008 roku eksporterzy narzekali, że mocny złoty zmniejsza konkurencyjność ich produktów i wpływa na zmniejszenie zysków. Teraz, tłumacząc się ze strat na opcjach walutowych, twierdzą, że straty te zostaną zrekompensowane lepszymi wynikami operacyjnymi w działalności eksportowej. Można więc powiedzieć, że duża część polskich eksporterów nie odniesie korzyści z osłabienia złotego. To fatalna wiadomość ponieważ deprecjacja złotego zwiększa konkurencyjność polskiego eksportu i pozytywnie działa na poziom produkcji w Polsce, osłabiając negatywne skutki globalne spowolnienia gospodarczego. Dziś wiemy, że ten pozytywny efekt dla polskiej gospodarki został w dużym stopniu zmarnowany wskutek strat na zabezpieczeniach walutowych.
* Na przykład, zarządy Barlinka, Cersanitu i Echa twierdzą, że zawierały plain vanillia options.
Related posts:
też ma lokaty strukturyzowane, które mają zarabiać na fixingu EUR/PLN.
