Dlatego, korzystając z okazji, że Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2009 przyniósł ze sobą kilka fantastycznych historycznych wykresów stóp zwrotu chciałem poruszyć te kwestię na blogu. Ustalmy najpierw, że stopy zwrotu mogą być liczone realnie, czyli z uwzględnieniem ‘tego co zjada inflacja’ oraz nominalnie. Nie muszę dodawać, że realne stopy zwrotu są niższe.
Drugą ważną kwestią jest odróżnienie całkowitych zwrotów z indeksów (total returns), które uwzględniają reinwestowane dywidendy oraz zysków kapitałowych (capital gains), które dywidend nie uwzględniają. Tutaj też nie muszę dodawać chyba, że pierwsze są dużo wyższe od drugich.
Na przykład, 1 dolar zainwestowany w amerykański rynek akcyjny w 1900 roku przyniósłby 14 276 dolarów w 2008 roku, co dałoby roczną stopę zwrotu na poziomie 9.2%. Jeśli uwzględnimy spadek wartości pieniądza spowodowany inflacją, to roczna stopa zwrotu, tym razem realna, spadnie do 6%. Ta 3.2% różnica w rocznej stopie zwrotu na przestrzeni 109 lat, spowoduje, że realny zwrot z jednego dolara zainwestowanego w 1900 roku w amerykańskie akcje wyniesie 582 dolary w 2008 roku. Jeden dolar zainwestowany w amerykańskie obligacje przyniósłby 9.9 dolara w latach 1900-2008, zainwestowany w bony przyniósłby 2.9 dolara w tym samym czasie. Wszystko w wartościach realnych. Roczna realna stopa zwrotu wyniosłaby więc w tym okresie 6% dla akcji, 2.1% dla obligacji i 1% dla bonów. Wszystko to pokazano na poniższym wykresie:
Za Credit Suisse
Chciałbym w tym miejscu zwrócić uwagę na interesującą kwestię. Otóż, obie wojny światowe okazały się mniej destrukcyjne dla globalnego rynku akcyjnego niż rynki niedźwiedzia w okresie pokoju. Realny spadek globalnego rynku akcyjnego w czasie I wojny wyniósł 18%, w czasie II wojny 12%. Tymczasem w czasie bessy związanej z Wielką Depresją globalny rynek akcji stracił 54%, a w czasie obecnego kryzysu finansowego 53% co czyni obecny kryzys ponad cztery i pół razy bardziej destrukcyjnym dla globalnego rynku akcji niż II wojna światowa!
Interesująco przedstawia się wykaz państw, które najwięcej traciły w sześciu kolejnych rynkach niedźwiedzia:
| Rynek niedźwiedzia | Lata | Spadek globalnego rynku akcji | Wyróżniające się państwo | Spadek w państwie z kolumny IV |
| I Wojna | 1914-1918 | 12% | Niemcy | 66% |
| Wielka Depresja | 1929-1931 | 54% | USA | 79% |
| II Wojna | 1939-1948 | 18% | Japonia | 96% |
| Kryzys naftowy | 1973-1974 | 47% | Wielka Brytania | 73% |
| Bańka IT | 2000-2003 | 44% | Niemcy | 65% |
| Kryzys finansowy | 2007-2008 | 53% | Irlandia | 70% |
Podobne zestawienie dla rynków byka:
| Rynek byka | Lata | Wzrost globalnego rynku akcji | Wyróżniające się państwo | Wzrost w państwie z kolumny IV |
| Odbudowa po I wojnie | 1918-1929 | 206% | USA | 372% |
| Odbudowa po II wojnie | 1949-1959 | 516% | Niemcy | 4094% |
| Lata 80′ | 255% | Japonia | 431% | |
| Lata 90′ i gorączka IT | 113% | USA | 279% |
Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2009 podaje także historyczne zwrotu z rynku kapitałowego (akcji, obligacji i bonów) dla wszystkich 17 indywidualnych rynków pokrywanych analizami. Przedstawiają się one następująco:
Za Credit Suisse
We wszystkich krajach rynki akcyjne odnotowały pozytywną realną stopę zwrotu w okresie 1900-2008, mieszczącą się najczęściej w przedziale 3% do 6%. W pięciu krajach obligacje i bony odnotowały negatywną stopę zwrotu. Są to Belgia, Włochy, Niemcy, Francja i Japonia. We wszystkich krajach, z wyjątkiem Niemiec, obligacje zanotowały większą roczną stopę zwrotu od bonów. Można więc uznać, że wzór, iż akcje dają lepszy zwrot od obligacji, a obligacje dają lepszy zwrot od bonów jest powszechnie obowiązujący. Ma to oczywiście sens ponieważ akcje są bardziej ryzykowne niż obligacje, a obligacje bardziej ryzykowne niż bony, zaś rynek zgodnie z teorią ‘nagradza za podejmowanie ryzyka’.
Niezwykle interesujący jest fakt, że z 5 najlepszych rynków akcyjnych, tylko jeden – Szwecja, znajduje się w Europie. Pozostałe: Australia, RPA, Kanada i USA to kraje nowego świata. Wszystkie wymienione kraje relatywnie dobrze radziły sobie w czasie dwóch niszczycielskich wojen światowych, wszystkie też są hojnie obdarzone surowcami naturalnymi i te dwa czynniki zapewne sprawiły, że na przestrzeni 109 lat wykazały się najlepszą realną stopą zwrotu.
Tabele: opracowanie wlasne za danymi Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2009
Related posts:
