W najnowszym numerze gazety giełdowej Parkiet znajduje się tekst Michała Chmielewskiego o możliwym połączeniu dwóch giełdowych dystrybutorów leków Prospera i Torfarmu. Chciałem zwrócić uwagę czytelników na jeden fragment z tego artykułu: Kapitalizacja rynkowa Prospera wynosi obecnie około 50 mln zł, Torfarmu jest czterokrotnie wyższa. Zdaniem specjalistów, parytet wymiany cztery do jednego byłby jednak niekorzystny dla akcjonariuszy Torfarmu, biorąc pod uwagę słabe wyniki finansowe i spadające udziały konkurenta.
Tak dobrze jak rozumiem język polski parytet wymiany 4 do 1, w przypadku Prospera i Torfarmu, oznaczałby, że za każde 4 akcje Prospera inwestor otrzymałby 1 akcję Torfarmu. Moje pytanie brzmi: czy fakt, że kapitalizacja jednej firmy jest czterokrotnie mniejsza niż kapitalizacja drugiej firmy sugeruje, że parytet wymiany akcji powinien wynosić 4 do 1? Proszę zapomnieć o wynikach, udziałach w rynku, rentowności. Dysponujemy tylko tą jedną informacją o różnicy w kapitalizacji rynkowej. Czy stosunek kapitalizacji rynkowych dwóch firm determinuje parytet wymiany akcji w przypadku połączenia?
Do rozwiązania tej zagadki wystarczy przypomnieć sobie definicję kapitalizacji. Według Wikipedii: kapitalizacja w terminologii używanej na giełdach papierów wartościowych jest to wartość giełdowa spółki równa iloczynowi aktualnego kursu akcji i liczby akcji spółki w obrocie giełdowym. Wszystko jasne. Trzeba sprawdzić liczbę akcji dwóch spółek by znając stosunek kapitalizacji tych firm obliczyć potencjalny parytet wymiany.
Dziennikarz Parkietu najprawdopodobniej popełnił więc prosty błąd logiczny. Osobiście, zwróciłem na niego uwagę ponieważ pamiętałem rynkowe ceny akcji Prospera (7.7 zł) i Torfarmu (51.95 zł). Zdecydowałem się napisać o tym ponieważ bardzo niedawno popełniłem podobny błąd przy okazji informacji o możliwym połączeniu innych spółek. W tym przypadku poinformowano, że za 6% akcji jednej spółki jej inwestor ma otrzymać do 20% udziałów w drugiej. W pierwszej chwili lekkomyślnie założyłem, że taki właśnie powinien być parytet wymiany i zgodnie z tym założeniem planowałem dokonać stosownych zakupów. Mam jednak zasadę weryfikowania pierwotnych pomysłów inwestycyjnych i właśnie w trakcie tej weryfikacji zwróciłem uwagę na prosty błąd, który popełniłem.
Related posts:
