Kilka dni temu zwróciłem uwagę, że strategia inflacyjnego wyjścia z długu niesie za sobą olbrzymie negatywne efekty uboczne dla pragnących stosować ją rządów (wysokie nominalne i realne oprocentowanie nowych emisji długu w przypadku rolowania wygasającego zadłużenia). Dziś chciałem przedstawić jeszcze jeden aspekt tej sprawy: problem reakcji Chin na taką strategię.
Chciałbym od razu zaznaczyć, że jest skłonny uznać istnienie MAD (wzajemnie zagwarantowanego zniszczenia) w globalnych finansach zakładającej, że Chiny nie mogą ‘dobić’ USA bez zniszczenia własnej gospodarki a USA nie mogą ‘wykiwać’ Chin bez destrukcji własnego systemu finansowego. Nie mam wątpliwości, że bankierzy centralni i politycy w obydwu wymienionych państwach zdają sobie sprawę z istnienia MAD dlatego nie zdziwiło mnie doniesienia o tym, że Chiny w dyplomatyczny sposób zasugerowały amerykańskiemu rządowi zwiększenie emisji TIPS-ów, czyli obligacji indeksowanych o inflacji, a więc de facto przenoszących ryzyko inflacji z wierzyciela na rząd amerykański.
Według mnie, powyższa informacja była najważniejszą wiadomością z dziedziny polityki monetarnej i rynku długu w ostatnim tygodniu a może miesiącu i kwartale.
TIPS stanowiły niewielki odsetek emisji obligacji w ostatnim czasie. Na 6,66 bln obligacji wyemitowanych przez USA pomiędzy październikiem 2008 a sierpniem 2009 zaledwie 44 miliardy było TIPS-ami. To niespełna 0,7% wszystkich obligacji.
Nieoficjalne doniesienia sugerują, że decyzja Departamentu Skarbu o zwiększeniu emisji TIPS-ów była bezpośrednią odpowiedzią na chińskie sugestie w tej sprawie co byłoby kolejną oznaką ’zrozumienia’ pomiędzy USA a Chinami (innym przykładem mogą być rządowe gwarancje dla Fannie Mae i Freddie Mac z 2008 roku) ale także mocnej pozycji negocjacyjnej Chin.
Co ciekawe, od kilku miesięcy już pojawiały się profesjonalne opinie, że Chiny powinny skorzystać z TIPS-ów (w języku angielskim powstają naprawdę zabawne gry słowne w tekstach o TIPS-ach) w celu zabezpieczenia swojego dolarowego portfolio. Warto także zwrócić uwagę, że znaczący wzrost emisji TIPS-ów może mieć pozytywne efekty uboczne. Po pierwsze, zwiększy płynność na rynku TIPS i sprawi, że spread pomiędzy TIPS a zwykłymi obligacjami o takim samym okresie wygasania będzie miarodajnym wskaźnikiem oczekiwań inflacyjnych. Po drugie, zobowiązanie się do znaczącej emisji TIPS-ów może być gwarancją udzieloną przez rząd USA dotyczącą nie używania strategii inflacyjnego wyjścia z długu. Po trzecie, emisja TIPS-ów może pomóc USA uplasować na rynku gigantyczne emisje długu, na które w przypadku zagrożenia inflacją może zabraknąć popytu.
Related posts:
