Jakiś czas temu FT Alphaville opublikowała wyniki ankiety przeprowadzonej przez analityków agencji ratingowe Fitch wśród inwestorów na rynku obligacji. Inwestorów zapytano między innymi o to, w których klasach aktywów szczyt strat związanych ze zdarzeniami kredytowymi (w tym bankructwami) miał już miejsce, a w których jeszcze nastąpi. Poniższy wykres pokazuje wyniki ankiety: Inwestorzy spodziewają się więc, [...]

continue reading.....

Mam zagadkę dla czytelników: zarząd A zadłużył firmę X na 100 mln złotych. W tym czasie przychody firmy X wynosiły 230 mln złotych a EBITDA 60 mln. Czterdzieści lat później zarząd B zadłużył tę samą firmę X na 200 mln złotych. W tym czasie przychody firmy X wynosiły 960 mln złotych a EBITDA 300 mln [...]

continue reading.....

Mam zamiar podroczyć się z czytelnikami. Poniższy wykres przedstawia wskaźnik długu netto do PKB jednego z państw rozwiniętych, w horyzoncie długoterminowym (lata 1693-2015). Moje pytanie brzmi: ile razy ujęte na wykresie państwo było niewypłacalne w okresie obejmowanym przez wykres? Dodam tylko, że przeciętny wskaźnik dług sektora publicznego do PKB wyniósł w tym okresie około 100% [...]

continue reading.....

Pisałem niedawno o prawdopodobieństwie niewypłacalności Polski, które na koniec drugiego kwartału wynosiło około 10% w pięcioletnim horyzoncie czasowym. Zwróciłem wtedy uwagę, że tzw. Cumulative Probability of Default wylicza się na podstawie modelu a nie bezpośrednio z cen credit default swaps. Dzieje się tak dlatego, że cena CDS dyskontuje nie tylko prawdopodobieństwo niewypłacalności ale także rozmiar [...]

continue reading.....

Zacznę ten wpis od stwierdzenia, że bardzo nie lubię określenia ‘bankructwo’ w odniesieniu do długu państwowego. Państwa nie bankrutują w sposób w jaki większość ludzi wyobraża sobie bankructwo. Nie ma komornika, licytacji, etc. Bankructwo podmiotu suwerennego oznacza z reguły dwa scenariusze: uzgodnioną z kredytodawcami restrukturyzację warunków kredytowania (zapadalności, oprocentowania, obniżenie kwoty zobowiązań) lub po prostu [...]

continue reading.....